煤电(dian)同增牵动(dong)销售工(gong)作业绩解决，注(zhu)重储蓄(xu)能(neng)量及刚(gang)刚(gang)建(jian)立矿(kuang)井(jing)，提升“加(jia)持(chi)”企业信用评级。机(ji)构(gou)(gou)推送2023 年(nian)度财务报(bao)表及2024 年(nian)一期报(bao)，2023 年(nian)机(ji)构(gou)(gou)进(jin)(jin)行(xing)(xing)开(kai)张时间收(shou)益301.2 万(wan)(wan)(wan)亿(yi)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)，相(xiang)(xiang)比(bi)(bi)(bi)发(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)壮(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)大(da)(da)(da)(da)(da)(da)率(lv)(lv)(lv)环(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)相(xiang)(xiang)比(bi)(bi)(bi)发(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)壮(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)大(da)(da)(da)(da)(da)(da)率(lv)(lv)(lv)环(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)发(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)壮(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)大(da)(da)(da)(da)(da)(da)率(lv)(lv)(lv)发(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)壮(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)大(da)(da)(da)(da)(da)(da)率(lv)(lv)(lv)发(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)壮(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)大(da)(da)(da)(da)(da)(da)率(lv)(lv)(lv)-15.3%；进(jin)(jin)行(xing)(xing)归(gui)母(mu)(mu)纯(chun)的(de)(de)毛利(li)22.7 万(wan)(wan)(wan)亿(yi)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)，相(xiang)(xiang)比(bi)(bi)(bi)发(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)壮(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)大(da)(da)(da)(da)(da)(da)率(lv)(lv)(lv)环(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)相(xiang)(xiang)比(bi)(bi)(bi)发(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)壮(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)大(da)(da)(da)(da)(da)(da)率(lv)(lv)(lv)环(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)发(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)壮(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)大(da)(da)(da)(da)(da)(da)率(lv)(lv)(lv)发(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)壮(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)大(da)(da)(da)(da)(da)(da)率(lv)(lv)(lv)发(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)壮(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)大(da)(da)(da)(da)(da)(da)率(lv)(lv)(lv)+18.7%。中(zhong)间2023Q4 进(jin)(jin)行(xing)(xing)开(kai)张时间收(shou)益81.4 万(wan)(wan)(wan)亿(yi)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)，相(xiang)(xiang)比(bi)(bi)(bi)发(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)壮(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)大(da)(da)(da)(da)(da)(da)率(lv)(lv)(lv)环(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)相(xiang)(xiang)比(bi)(bi)(bi)发(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)壮(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)大(da)(da)(da)(da)(da)(da)率(lv)(lv)(lv)环(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)发(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)壮(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)大(da)(da)(da)(da)(da)(da)率(lv)(lv)(lv)+1.8%，进(jin)(jin)行(xing)(xing)归(gui)母(mu)(mu)纯(chun)的(de)(de)毛利(li)6.4 万(wan)(wan)(wan)亿(yi)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)，相(xiang)(xiang)比(bi)(bi)(bi)发(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)壮(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)大(da)(da)(da)(da)(da)(da)率(lv)(lv)(lv)环(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)相(xiang)(xiang)比(bi)(bi)(bi)发(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)壮(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)大(da)(da)(da)(da)(da)(da)率(lv)(lv)(lv)环(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)发(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)壮(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)大(da)(da)(da)(da)(da)(da)率(lv)(lv)(lv)+5.0%。2024Q1机(ji)构(gou)(gou)进(jin)(jin)行(xing)(xing)开(kai)张时间收(shou)益73.2 万(wan)(wan)(wan)亿(yi)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)，相(xiang)(xiang)比(bi)(bi)(bi)发(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)壮(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)大(da)(da)(da)(da)(da)(da)率(lv)(lv)(lv)环(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)相(xiang)(xiang)比(bi)(bi)(bi)发(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)壮(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)大(da)(da)(da)(da)(da)(da)率(lv)(lv)(lv)环(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)发(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)壮(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)大(da)(da)(da)(da)(da)(da)率(lv)(lv)(lv)发(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)壮(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)大(da)(da)(da)(da)(da)(da)率(lv)(lv)(lv)发(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)壮(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)大(da)(da)(da)(da)(da)(da)率(lv)(lv)(lv)+3.6%，进(jin)(jin)行(xing)(xing)归(gui)母(mu)(mu)纯(chun)的(de)(de)毛利(li)4.7 万(wan)(wan)(wan)亿(yi)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)，相(xiang)(xiang)比(bi)(bi)(bi)发(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)壮(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)大(da)(da)(da)(da)(da)(da)率(lv)(lv)(lv)环(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)相(xiang)(xiang)比(bi)(bi)(bi)发(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)壮(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)大(da)(da)(da)(da)(da)(da)率(lv)(lv)(lv)环(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)发(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)壮(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)大(da)(da)(da)(da)(da)(da)率(lv)(lv)(lv)发(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)壮(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)大(da)(da)(da)(da)(da)(da)率(lv)(lv)(lv)发(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)壮(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)大(da)(da)(da)(da)(da)(da)率(lv)(lv)(lv)+11.4%。遵循到2024 年(nian)如今专(zhuan)业市场煤价下进(jin)(jin)行(xing)(xing)，.我降低(di)2024-2025 年(nian)营收(shou)精(jing)准(zhun)精(jing)准(zhun)预(yu)测并添加(jia)了2026 年(nian)营收(shou)精(jing)准(zhun)精(jing)准(zhun)预(yu)测，估计2024-2026 年(nian)进(jin)(jin)行(xing)(xing)归(gui)母(mu)(mu)纯(chun)的(de)(de)毛利(li)24.1/26.0/27.1 万(wan)(wan)(wan)亿(yi)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)（2024-2025 节前参考值25.1/26.6 万(wan)(wan)(wan)亿(yi)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)），相(xiang)(xiang)比(bi)(bi)(bi)发(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)壮(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)大(da)(da)(da)(da)(da)(da)率(lv)(lv)(lv)环(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)相(xiang)(xiang)比(bi)(bi)(bi)发(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)壮(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)大(da)(da)(da)(da)(da)(da)率(lv)(lv)(lv)环(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)发(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)壮(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)大(da)(da)(da)(da)(da)(da)率(lv)(lv)(lv)发(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)壮(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)大(da)(da)(da)(da)(da)(da)率(lv)(lv)(lv)发(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)壮(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)大(da)(da)(da)(da)(da)(da)率(lv)(lv)(lv)+6.4%/+8.0%/+4.0%；EPS 为(wei)0.11/0.12/0.12 元(yuan)(yuan)，各自(zi)现阶(jie)段收(shou)盘价PE 为(wei)12.2/11.3/10.8 倍，机(ji)构(gou)(gou)煤电(dian)专(zhuan)一性营运(yun)模式，促(cu)动(dong)销售工(gong)作业绩发(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)壮(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)大(da)(da)(da)(da)(da)(da)、刚(gang)刚(gang)建(jian)立矿(kuang)井(jing)施工(gong)里(li)面，储蓄(xu)能(neng)量创(chuang)新发(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)壮(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)大(da)(da)(da)(da)(da)(da)发(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)壮(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)(zhuang)大(da)(da)(da)(da)(da)(da)什么值得瞩目，提升“加(jia)持(chi)”企业信用评级。

煤炭产销改善及电力业务增长带动业绩改善，海则滩建设加快煤炭业务：公司2023 年煤炭业务产销量出现增长，原煤产销量分别为1297/1299万吨，同比+17.6%/+18.0%；精煤产销量分别为329/328 万吨，同比-2.3%/-3.3%。

2024Q1 精煤(mei)(mei)(mei)生产(chan)量(liang)(liang)(liang)(liang)量(liang)(liang)(liang)(liang)不(bu)断缓和(he)效(xiao)(xiao)果，精煤(mei)(mei)(mei)生产(chan)量(liang)(liang)(liang)(liang)量(liang)(liang)(liang)(liang)对应(ying)为(wei)(wei)240/237 千吨(dun)，环(huan)(huan)(huan)比增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)率(lv)+0.5%/-1.8%；精煤(mei)(mei)(mei)生产(chan)量(liang)(liang)(liang)(liang)量(liang)(liang)(liang)(liang)对应(ying)为(wei)(wei)67/62 千吨(dun)，环(huan)(huan)(huan)比增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)率(lv)+8.6%/+7.4%。基于2024 年(nian)(nian)个季节度股(gu)票行业(ye)(ye)煤(mei)(mei)(mei)价(jia)下(xia)进行，2024Q1 单(dan)位(wei)(wei)(wei)中国煤(mei)(mei)(mei)炭的(de)渠道(dao)纯(chun)利为(wei)(wei)12.3 亿(yi)，环(huan)(huan)(huan)比增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)率(lv)-27.4%。单(dan)位(wei)(wei)(wei)单(dan)位(wei)(wei)(wei)隶属西(xi)安(an)(an)亿(yi)华(hua)(hua)海则滩媒矿(kuang)顶目(mu)坐落(luo)于西(xi)安(an)(an)省榆横(heng)采(cai)矿(kuang)区，煤(mei)(mei)(mei)种核(he)心为(wei)(wei)优良精细化工用煤(mei)(mei)(mei)及推动力煤(mei)(mei)(mei)，教育资源(yuan)储量(liang)(liang)(liang)(liang)11.45 亿(yi)多吨(dun)，年(nian)(nian)均发(fa)热的(de)原因量(liang)(liang)(liang)(liang)6500 大(da)卡上文(wen)。该顶目(mu)预(yu)(yu)测2026年(nian)(nian)三月度满(man)足出煤(mei)(mei)(mei)條件，2027 年(nian)(nian)达(da)产(chan)。按照其单(dan)位(wei)(wei)(wei)预(yu)(yu)测，按2023 年(nian)(nian)股(gu)票行业(ye)(ye)年(nian)(nian)均煤(mei)(mei)(mei)价(jia)进行初步预(yu)(yu)测可(ke)达(da)成年(nian)(nian)关业(ye)(ye)工资约90 亿(yi)、净(jing)利润率(lv)润率(lv)润约44 亿(yi)。输配电(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)能源(yuan)的(de)渠道(dao)：2023 年(nian)(nian)输配电(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)能源(yuan)的(de)渠道(dao)量(liang)(liang)(liang)(liang)升本(ben)减纯(chun)利相关性缓和(he)效(xiao)(xiao)果，2024Q1 发(fa)剩余耗(hao)(hao)电(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)池电(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)量(liang)(liang)(liang)(liang)显示(shi)不(bu)断高增(zeng)(zeng)(zeng)。2023 年(nian)(nian)单(dan)位(wei)(wei)(wei)认定丹(dan)阳中鑫华(hua)(hua)海控住权(quan)，新建一(yi)(yi)键电(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)脑安(an)(an)装系(xi)统(tong)容(rong)(rong)积(ji)20 千万瓦，单(dan)位(wei)(wei)(wei)用用输配电(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)能源(yuan)控股(gu)子企业(ye)(ye)总(zong)(zong)一(yi)(yi)键电(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)脑安(an)(an)装系(xi)统(tong)容(rong)(rong)积(ji)可(ke)达(da)918 千万瓦、入股(gu)总(zong)(zong)一(yi)(yi)键电(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)脑安(an)(an)装系(xi)统(tong)容(rong)(rong)积(ji)可(ke)达(da)400 千万瓦。2023 年(nian)(nian)单(dan)位(wei)(wei)(wei)预(yu)(yu)购(gou)剩余耗(hao)(hao)电(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)池电(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)量(liang)(liang)(liang)(liang)显示(shi)对应(ying)为(wei)(wei)373.5/353.9 亿(yi)KW时(shi)，环(huan)(huan)(huan)比增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)率(lv)+4.2%/+4.1%，2023 年(nian)(nian)股(gu)票行业(ye)(ye)煤(mei)(mei)(mei)价(jia)下(xia)进行让 单(dan)位(wei)(wei)(wei)输配电(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)能源(yuan)价(jia)格环(huan)(huan)(huan)比增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)率(lv)-11.2%，纯(chun)月息(xi)加(jia)强17.6 个点(dian)至10.7%，盈利模式效(xiao)(xiao)率(lv)大(da)面积(ji)的(de)缓和(he)效(xiao)(xiao)果。2024Q1单(dan)位(wei)(wei)(wei)预(yu)(yu)购(gou)剩余耗(hao)(hao)电(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)池电(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)量(liang)(liang)(liang)(liang)显示(shi)对应(ying)为(wei)(wei)100.0/94.7 亿(yi)KW时(shi)，环(huan)(huan)(huan)比增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)率(lv)+14.2%/14.2%，他们预(yu)(yu)测单(dan)位(wei)(wei)(wei)2024Q1 营业(ye)(ye)额环(huan)(huan)(huan)比增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)率(lv)缓和(he)效(xiao)(xiao)果核(he)心取决于预(yu)(yu)购(gou)剩余耗(hao)(hao)电(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)池电(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)量(liang)(liang)(liang)(liang)显示(shi)相关性加(jia)快。

全钒液流电池项目加速落地，能源转型可期

促使布置图全(quan)钒(fan)液(ye)流(liu)充电(dian)全(quan)行业(ye)链，工(gong)司储(chu)蓄(xu)能量(liang)经(jing)济转型促使洛地。（1）全(quan)钒(fan)液(ye)流(liu)充电(dian)大(da)型重(zhong)点的项目制(zhi)作规(gui)(gui)划(hua)：工(gong)司分属(shu)张(zhang)家港德泰(tai)储(chu)蓄(xu)能量(liang)武器(qi)设(she)备(bei)是(shi)有限的工(gong)司1,000MW 全(quan)钒(fan)液(ye)流(liu)充电(dian)储(chu)蓄(xu)能量(liang)武器(qi)设(she)备(bei)创(chuang)造中心(xin)（五期300MW）已经(jing)和2023 年6 月底(di)开(kai)始开(kai)工(gong)制(zhi)作规(gui)(gui)划(hua)，平(ping)均2024 年春天(tian)度建(jian)成投产，平(ping)均五期大(da)型的项目达(da)月子占(zhan)目前股票市场市占(zhan)率10%。（2）钒(fan)矿选冶生(sheng)产加工(gong)线制(zhi)作规(gui)(gui)划(hua)：

总部(bu)所在敦煌市汇宏矿(kuang)(kuang)业(ye)机构(gou)开发设计有限(xian)机构(gou)总部(bu)6000 吨(dun)/年(nian)高(gao)纯五(wu)硫(liu)化物二钒选(xuan)冶生育(yu)的线(xian)（这(zhei)期3000 吨(dun)/年(nian)）在2023 年(nian)6 月底开工构(gou)建(jian)构(gou)建(jian)，保(bao)守估(gu)计2024 年(nian)春夏(xia)秋冬度动(dong)(dong)工。截止日现有，该(gai)产线(xian)是全球单条数量(liang)最(zui)好(hao)、自动(dong)(dong)式化度更高(gao)、生活(huo)环境最(zui)亲善的石(shi)煤(mei)提(ti)钒生育(yu)的线(xian)，达引产后将占(zhan)居全球石(shi)煤(mei)提(ti)钒20%两(liang)边市面 占(zhan)额。与此同时(shi)总部(bu)经过股(gu)本企业(ye)收(shou)购起到(dao)了(le)江西(xi)省石(shi)台(tai)县龙(long)岭钒矿(kuang)(kuang)矿(kuang)(kuang)山权，提(ti)升了(le)一般选(xuan)矿(kuang)(kuang)回收(shou)率0.93%、评估(gu)询问(wen)134.74十千(qian)吨(dun)的五(wu)硫(liu)化物二钒环境资原量(liang)，现有总部(bu)五(wu)硫(liu)化物二钒环境资原量(liang)起到(dao)158.89 十千(qian)吨(dun)。

风险提示：煤价下跌超预期；煤炭产量不及预期；储能转型不及预期。