案例：1）品(pin)(pin)牌(pai)公(gong)(gong)布2025 年(nian)至(zhi)2027 年(nian)运作(zuo)营业(ye)额預測工(gong)厂(chang)公(gong)(gong)示(shi)公(gong)(gong)告格(ge)式(shi)格(ge)式(shi)，估(gu)计2025-2022年(nian)是(shi)一种(zhong)于出现(xian)品(pin)(pin)牌(pai)债权(quan)(quan)(quan)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)的(de)净毛利率润依次为28、38、58 6亿(yi)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)民币(bi)(bi)(bi)；2）品(pin)(pin)牌(pai)单(dan)(dan)位隶(li)属(shu)河南(nan)亿(yi)华矿(kuang)山机械建设(she)设(she)计有限(xian)(xian)制(zhi)的(de)品(pin)(pin)牌(pai)暨海则滩矿(kuang)山投资項目50 6亿(yi)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)民币(bi)(bi)(bi)银团个人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)借(jie)款信用(yong)评(ping)估(gu)银行贷款审核能(neng)够(gou)的(de)工(gong)厂(chang)公(gong)(gong)示(shi)公(gong)(gong)告格(ge)式(shi)格(ge)式(shi)，品(pin)(pin)牌(pai)单(dan)(dan)位隶(li)属(shu)河南(nan)亿(yi)华矿(kuang)山机械建设(she)设(she)计有限(xian)(xian)制(zhi)的(de)品(pin)(pin)牌(pai)才能(neng)得(de)到总市场规模(mo)不(bu)可超(chao)过(guo)50 6亿(yi)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)民币(bi)(bi)(bi)银团个人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)借(jie)款；3）发型股(gu)(gu)(gu)分选购资本的(de)工(gong)作(zuo)预案工(gong)厂(chang)公(gong)(gong)示(shi)公(gong)(gong)告格(ge)式(shi)格(ge)式(shi)，以(yi)1.29 元/股(gu)(gu)(gu)的(de)成(cheng)本发型新股(gu)(gu)(gu)，选购品(pin)(pin)牌(pai)天悦煤业(ye)51.0095%债权(quan)(quan)(quan)；4）煤下铝投资項目采掘(jue)权(quan)(quan)(quan)提(ti)(ti)高(gao)最新进展工(gong)厂(chang)公(gong)(gong)示(shi)公(gong)(gong)告格(ge)式(shi)格(ge)式(shi)，充分深入推进水文地质探矿(kuang)、储量备案通过(guo)及提(ti)(ti)高(gao)采掘(jue)权(quan)(quan)(quan)的(de)工(gong)作(zuo)，达(da)引(yin)产后估(gu)计供(gong)给产能(neng)690 亿(yi)吨/年(nian)。
推动获取煤下铝采矿权，资产实现新价值：公司所属森达源煤矿等8 座矿井是第一批获取煤下铝土矿采矿权的矿井，预估铝土矿资源量共计1.16 亿吨，按照采出比60%计算，可采出量约6,958 万吨，预计总产能为690 万吨/年。公司正在积极推进地质勘探、储量备案及获取采矿权工作。按照现有产能，煤下铝生产成本约300 元/吨、销售价格约450 元/吨计算，预计每年可增加公司营业收入总额逾27 亿元、净利润约4.6 亿元。
海则滩煤矿项目50 亿元银团贷款授信获批，彰显信用修复：海则滩煤矿井主要为优质化工用煤及动力煤，资源储量11.45 亿吨。预计2026 年产煤300 万吨；2027 年达产，预计产煤1,000 万吨。海则滩煤矿投产并充分释放产能后，按2023 年市场平均煤价初步测算，年新增营业收入约90 亿元、新增净利润约44亿元。本次授信审批通过，有利于加快海则滩煤矿项目建设进度，加速海则滩煤矿投产；也体现了公司信用和融资功能实质修复，有效优化了公司融资结构。
推动优质焦煤公司收购，增厚业绩协同发展：公司将以1.29 元/股的价格发行新股，比2024 年7 月24 日收盘价溢价17.27%，来购买公司天悦煤业51.0095%股权，交易价格暂定不超过35,000.00 万元。本次交易完成后，上市公司优质焦煤资源储量可增加2,836.96 万吨，焦煤产能产量可增加60 万吨/年，假定本次交易按暂定价格（不超过35,000.00 万元）成交，上市公司2023 年度每股收益预计将从0.1020 元提升至0.1038 元，提升1.76%；ROE 将从5.0124%提升至5.1393%，提升0.1269pct，业绩上升明显。
看好在建项目投产进度，预期未来三年高增长：基于公司现有产能和对于海则滩煤矿建设投产的良好预期，公司预计2025-2027 年归属于上市公司股东的净利润分别为28、38、58 亿元，同比分别为23.58%、35.71%、52.63%，预计2025-2027 年经营性净现金流量分别为73、85、122 亿元，同比3.92%、16.44%、43.53%。高利润增长率和现金流增长率将大幅提高公司抗风险能力、现金分红能力，推动公司投资价值上行。
盈利预测与估值
我们的(de)保守估计(ji)工司2024-2026 年(nian)控制(zhi)归(gui)母纯收(shou)入(ru)24.93/28.76/34.12 万元，同比上升(sheng)率上升(sheng)10.05%/15.34%/18.63%；EPS 为(wei)0.11/0.13/0.15 元，相对应的(de)PE 为(wei)9.98/8.65/7.29 倍，稳(wen)定“持股”评分。
风险提示
宏观实(shi)惠(hui)实(shi)惠(hui)失速低迷；煤(mei)价下(xia)降(jiang)超(chao)逾(yu)期的(de)；煤(mei)炭(tan)使用量(liang)收(shou)获(huo)量(liang)不(bu)抵(di)逾(yu)期的(de)；煤(mei)下(xia)铝有关(guan)新工作进度(du)表计划(hua)不(bu)抵(di)逾(yu)期的(de)；净(jing)资产收(shou)够进度(du)表计划(hua)不(bu)抵(di)逾(yu)期的(de)。
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