事件描述

我司发布信息2024 年(nian)三第(di)一季(ji)度上(shang)报：2024 年(nian)1-9 月，我司做到(dao)开数据总年(nian)收入223.73亿美金(jin)，同(tong)(tong)(tong)期(qi)相(xiang)比(bi)变(bian)幻(huan)+1.80%；做到(dao)归(gui)(gui)母(mu)净(jing)毛(mao)价(jia)(jia)值(zhi)(zhi)(zhi)润(run)14.64 亿美金(jin)，同(tong)(tong)(tong)期(qi)相(xiang)比(bi)变(bian)幻(huan)-9.85%；扣非(fei)后归(gui)(gui)母(mu)净(jing)毛(mao)价(jia)(jia)值(zhi)(zhi)(zhi)润(run)13.96 亿美金(jin)，同(tong)(tong)(tong)期(qi)相(xiang)比(bi)变(bian)幻(huan)-13.67%；开工(gong)作(zuo)产生了的资(zi)金(jin)国(guo)内流量(liang)净(jing)额48.11 亿美金(jin)，同(tong)(tong)(tong)期(qi)相(xiang)比(bi)变(bian)幻(huan)-1.98%；一般每(mei)1股价(jia)(jia)值(zhi)(zhi)(zhi)0.0660 元/股，同(tong)(tong)(tong)期(qi)相(xiang)比(bi)变(bian)幻(huan)-9.71%；加权(quan)平均值(zhi)(zhi)(zhi)法(fa)平均值(zhi)(zhi)(zhi)股权(quan)价(jia)(jia)值(zhi)(zhi)(zhi)比(bi)率(lv)为(wei)3.12%，同(tong)(tong)(tong)期(qi)相(xiang)比(bi)限(xian)制0.5 个十分之一。

事件点评

煤炭产销回补，但吨煤售价降低。公司Q3 煤炭产销量恢复，回补了上半年山西安监影响欠量，公司Q3 原煤产销量分别394.38 万吨和400.58 万吨，分别同比变化12.97%和14.16%；1-9 月累计实现原煤产量992.58 万吨，同比+4.04%；销量992.81 万吨，同比+3.48%。但煤价受黑色系需求不振影响下滑，Q1-3 折合吨煤售价716.74 元/吨，同比-17.64%；吨煤成本350.08 元/吨，同比-7.43%；吨煤毛利366.66 元/吨，同比-25.49%。煤炭业务收入71.16亿元，同比-14.44%；煤炭业务成本34.76 亿元，同比-4.21%；煤炭业务毛利率51.16%，同比减少5.39 个百分点。

量增成本下降，电力板块毛利率提升，与煤炭板块形成互补。公司1-9月实现发电量314.89 亿千瓦时，同比+11.27%；上网电量298.53 亿千瓦时，同比+11.35%；平均综合售电电价0.4658 元/千瓦时，同比-0.1%；受长协煤占比提高影响，燃料成本下降，报告期内平均度电成本0.3955 元/千瓦时，同比-6.45%；电力业务收入139.06 亿元，同比+11.24%；成本118.06 亿元，同比+4.17%；毛利210 亿元。整体销售毛利率15.1%，同比增加5.76 个百分点。1-9 月，公司煤炭业务毛利减少10.81 亿元，但电力业务增加9.32 亿元，电力对煤炭板块形成一定的互补作用。

产能扩张、资源获取与转型项目继续稳步推进。海则滩煤矿计划2026年6 月首采工作面投产，预计当年产煤300 万吨；2027 年一季度进行联合试运转，实现当年投产即达产。公司所属孙义煤矿、金泰源煤矿和孟子峪煤矿优质焦煤资源扩增项目已启动出让程序；同时，所属煤矿被列为第一批获取煤下铝采矿权矿井。储能转型项目方面，公司致力于成为储能行业全产业链发展领先和龙头标杆企业。汇宏矿业一期3,000 吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线优化、德泰储能装备公司一期300MW/年全钒液流电池储能装备制造产线设计及布局、设计容量为2.205MWp+1.5MW/6MWh 的南山煤业光储一体化示范项目等稳步推进。

投资建议

注意到企(qi)(qi)业(ye)清楚海(hai)则(ze)滩煤最新进(jin)展(zhan)及2026 一(yi)年(nian)生产(chan)(chan)量比个人目(mu)标(biao)，且(qie)魅(mei)力金融产(chan)(chan)品毛通货膨(peng)胀率(lv)率(lv)提升自(zi)己，预测企(qi)(qi)业(ye)2024-2026 年(nian)EPS 都为0.09\0.11\0.14 元(yuan)，使用企(qi)(qi)业(ye)11 月5 日收(shou)市价1.54 元(yuan)，2024-2026 年(nian)PE 都为16.9\14.0\11.0 倍(bei)。企(qi)(qi)业(ye)始终“煤电为基(ji)、储能(neng)电池为翼”的提升发展(zhan)理念，焦煤金融产(chan)(chan)品高毛通货膨(peng)胀率(lv)率(lv)续展(zhan)，魅(mei)力版块获(huo)得盈(ying)利调理，内在(zai)化与概念成材此次(ci)推动，且(qie)企(qi)(qi)业(ye)重要(yao)股(gu)东人员增减正确利益，积极(ji)向上推进(jin)回(hui)购设(she)计，依然分享(xiang)“加持-A”投资项目(mu)评定。

风险提示

宏观经济能力(li)经济能力(li)上升不似估(gu)计分(fen)(fen)险(xian)(xian)；煤碳(tan)的定价(jia)(jia)(jia)超估(gu)计上行分(fen)(fen)险(xian)(xian)职业(ye)新(xin)政调整会造成影视资源(yuan)测序与海则滩矿井(jing)建成投产不似估(gu)计分(fen)(fen)险(xian)(xian)；健康安(an)全制造分(fen)(fen)险(xian)(xian)；电(dian)业(ye)的定价(jia)(jia)(jia)分(fen)(fen)险(xian)(xian)；國際源(yuan)油的定价(jia)(jia)(jia)浮动会造成的石化公司纺(fang)织品贸易分(fen)(fen)险(xian)(xian)等。