供应测分析

国内生产：2024年，我国能源安全保障能力进一步巩固提升，全年全国煤炭产量约47.6亿吨，2025全国煤炭产量目标则是达到48亿吨左右。同时，随着地方两会陆续召开，从主要产煤省份政府工作报告中的涉煤内容看，增加煤炭产量也是各产煤省份的重要目标之一。2025年，山西、新疆将煤炭产业发力点放在重大项目和基地建设上，陕西提出2025年原煤产量力争达到8亿吨。甘肃、贵州、云南等省份也通过新煤矿开工、煤化工基地建设扩大产能。这意味着，尽管市场低迷，2025年国内煤炭产量仍将维持高位。值得关注的是，3月上旬召开两会，产地煤矿安全检查频次增多，部分煤矿产量有所收缩。不过，鉴于安全检查已逐渐常态化，其对原煤产量的影响正逐步减弱，预计对市场煤炭供给的影响较为有限。

进口方面：随着国内煤炭企业生产全面恢复，叠加进口煤的高通关量，市场供应相对宽松。但由于工业用电需求不足以及季节性用煤需求淡季的影响，下游采购意愿低迷，进口动力煤市场整体呈现供大于求的格局。在国内市场供应宽松之下，部分电企开始减少或暂停进口煤招标采购，以缓解国内市场的供给过剩压力。此外，近期海运费上涨推高了进口煤到岸成本，同时内贸市场持续下跌目前尚未见触底迹象，进口煤价格优势有望进一步收窄，对国内市场形成支撑。

需求侧分析

宏观方面

（1）房地产行业将继续磨底。2024年房地产行业继续呈调整态势，上半年的“517”新政和下半年的“924”新政，为市场注入信心，行业呈阶段性回温态势。从数据上来看，2024年新建商品房销售面积9.7亿平米，同比下降12.9%，降幅较1-11月收窄1.4个百分点；但从从房地产新开工面积同比增速来看，2024年，房屋新开工面积为73893万平方米，比上年下降23.0%。预计在地方政府化债、房地产企业债务问题尚未完全解决之前，房地产开工面积企稳需要一定时间。

（2）基建投资将发挥更强的托底作用。受地方增量化债资金、财政支出进度前置等政策提振，预计一季度项目开复工有望强于去年同期。资金端方面，政府新增债券和地方特殊再融资债券前置发行，缓解地方债务压力，支撑稳增长。项目端方面，去年底以来项目开工明显好转，今年年初多数省份重大项目开工投资额强于去年，不过结构更偏向产业基础设施。节后建筑工地开复工进度偏慢，主要受春节错位、气温等因素扰动，随着后续气温回升和新增政府债券资金下达，一季度投资仍有坚实支撑。

（3）制造业投资将成为稳增长的重要支撑。投资增速上，制造业投资保持较快增长，2024年全年同比增长9.2%。特别是，在“两新”政策的作用下，设备工器具购置投资同比15.7%，比全部投资高12.5个百分点，拉动全部投资增长2.2个百分点。2025年，我国制造业将处于新旧动能转换的重要时期。在更加积极有为的宏观支持政策推动下，各地将继续加大对“两重”“两新”领域提供资金融通的保障。

主要耗煤行业：一是民用电季节性转弱。本周开始，南方气温转暖，且三四月份原本就是传统用煤淡季；一旦进入三月份，南方气温回升，电厂将对旗下火电机组进行停机检修，煤炭需求随之下降，日耗难有超预期表现。二是工业用电需求逐步恢复，非电行业补库需求预期增加。3月份，随着元宵节后务工人员加速到岗，下游各行业开工率将逐步提升。此外，3月份召开的两会或将释放提振经济政策，有利于工业用电需求恢复。后期基建加码投资、开工率上升可能带动水泥等非电行业煤炭消费。三是新能源替代作用将进一步凸显。国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》。其中提到，加大非化石能源开发力度。到2025年底，全国非化石能源发电量占比达到39%左右。

综合分析

焦(jiao)炭使(shi)(shi)用(yong)量供给偏松，使(shi)(shi)用(yong)消(xiao)(xiao)费需求降(jiang)低浑身没劲(jing)，再加能(neng)源资(zi)源进行消(xiao)(xiao)费架构情况(kuang)变化等(deng)负荷(he)之侧，都对(dui)煤(mei)(mei)(mei)价(jia)(jia)带来(lai)了上(shang)行负荷(he)，开展6月中(zhong)国国内(nei)煤(mei)(mei)(mei)价(jia)(jia)将请(qing)马上(shang)抗压过(guo)(guo)弱正常(chang)运(yun)作。但什么(me)值得(de)需注意的(de)(de)是(shi)(shi)，非电(dian)(dian)这个(ge)行业(ye)的(de)(de)备煤(mei)(mei)(mei)使(shi)(shi)用(yong)消(xiao)(xiao)费需求有希望渐次增多，也(ye)为市扬关(guan)键期(qi)性(xing)的(de)(de)反跳提供时机，此外(wai)(wai)大一(yi)些的(de)(de)电(dian)(dian)站助推变现(xian)内(nei)贸长(zhang)协(xie)(xie)，在必然情况(kuang)上(shang)减缓内(nei)贸焦(jiao)炭使(shi)(shi)用(yong)量严(yan)重过(guo)(guo)剩难(nan)题。结尾，外(wai)(wai)盘与长(zhang)协(xie)(xie)情况(kuang)股(gu)票(piao)(piao)(piao)下(xia)(xia)跌(die)现(xian)象，或是(shi)(shi)煤(mei)(mei)(mei)价(jia)(jia)股(gu)票(piao)(piao)(piao)下(xia)(xia)跌(die)价(jia)(jia)格预(yu)算(suan)实际后(hou)，虽无发(fa)根(gen)本矿(kuang)井(jing)会请(qing)马上(shang)绝产，但近(jin)(jin)年(nian)来(lai)股(gu)票(piao)(piao)(piao)下(xia)(xia)跌(die)现(xian)象高(gao)难(nan)度技巧和(he)持(chi)续性(xing)时段拉大，或是(shi)(shi)价(jia)(jia)额(e)股(gu)票(piao)(piao)(piao)下(xia)(xia)跌(die)价(jia)(jia)格预(yu)算(suan)高(gao)难(nan)度技巧调高(gao)，其(qi)绝产也(ye)许(xu)性(xing)或计划(hua)经(jing)济体(ti)制升级(ji)，煤(mei)(mei)(mei)价(jia)(jia)股(gu)票(piao)(piao)(piao)下(xia)(xia)跌(die)压力降(jiang)计划(hua)经(jing)济体(ti)制调高(gao)。近(jin)(jin)年(nian)来(lai)给出市场(chang)形势问题凸显，煤(mei)(mei)(mei)价(jia)(jia)下(xia)(xia)跌(die)或渐次放缓脚步，不排(pai)除故障有止(zhi)跌(die)企稳也(ye)许(xu)性(xing)。

     

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