事件:

4 月(yue)26 日，永(yong)泰(tai)新能源发(fa)布公告2023 年末该统(tong)计已经(jing)2024 年二每季度该统(tong)计：2026年有(you)(you)限(xian)(xian)我(wo)司(si)(si)(si)控制(zhi)经(jing)营使收入(ru)301.2 万亿(yi)美元(yuan)，环(huan)(huan)(huan)比增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)环(huan)(huan)(huan)比环(huan)(huan)(huan)比增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)-15.3%，归(gui)入(ru)于(yu)(yu)出(chu)现有(you)(you)限(xian)(xian)我(wo)司(si)(si)(si)投资人净店(dian)铺生(sheng)意利润(run)(run)润(run)(run)22.7 万亿(yi)美元(yuan)，环(huan)(huan)(huan)比增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)环(huan)(huan)(huan)比环(huan)(huan)(huan)比增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)+18.7%，扣非后归(gui)入(ru)于(yu)(yu)出(chu)现有(you)(you)限(xian)(xian)我(wo)司(si)(si)(si)投资人净店(dian)铺生(sheng)意利润(run)(run)润(run)(run)23.6万亿(yi)美元(yuan)，环(huan)(huan)(huan)比增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)环(huan)(huan)(huan)比环(huan)(huan)(huan)比增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)+41.7%。根(gen)本(ben)每股回报(bao)率回报(bao)率为0.102 元(yuan)，环(huan)(huan)(huan)比增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)环(huan)(huan)(huan)比环(huan)(huan)(huan)比增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)+18.74%。权重(zhong)评均ROE 为5.0%，环(huan)(huan)(huan)比增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)环(huan)(huan)(huan)比环(huan)(huan)(huan)比增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)增(zeng)(zeng)(zeng)大0.60 个十分(fen)之(zhi)一(yi)。

分年度(du)看，2023 年第4年度(du)，总部变现(xian)目(mu)标开(kai)张效益81.4 多(duo)亿(yi)，月环比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)长(zhang)增(zeng)(zeng)长(zhang)+1.8%，去(qu)(qu)年同(tong)期(qi)-6.4%；变现(xian)目(mu)标隶(li)是纳(na)斯(si)达克上(shang)市(shi)总部股东的纯(chun)(chun)毛利率6.4 多(duo)亿(yi)，月环比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)长(zhang)增(zeng)(zeng)长(zhang)+5.0%，去(qu)(qu)年同(tong)期(qi)+74.5%；变现(xian)目(mu)标扣非后(hou)归母纯(chun)(chun)毛利率7.4 多(duo)亿(yi)，月环比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)长(zhang)增(zeng)(zeng)长(zhang)+21.1%，去(qu)(qu)年同(tong)期(qi)+96.8%。

2024 年一(yi)是第三(san)季(ji)度，企业推动经营数(shu)据(ju)营收(shou)(shou)73.2 亿(yi)港(gang)元(yuan)，月环(huan)(huan)比(bi)+3.6%；推动权属挂牌上市企业投资人纯净(jing)收(shou)(shou)入润4.7 亿(yi)港(gang)元(yuan)，月环(huan)(huan)比(bi)+11.4%；推动扣非后归母纯净(jing)收(shou)(shou)入润4.7 亿(yi)港(gang)元(yuan)，月环(huan)(huan)比(bi)+12.0%。

投资要点:

媒碳主(zhu)营(ying)业(ye)务以量(liang)补价(jia)。生(sheng)孩子量(liang)量(liang)方便，2023 年，集团隶(li)属(shu)于银宇露(lu)天(tian)煤(mei)(mei)矿业(ye)和(he)福巨源露(lu)天(tian)煤(mei)(mei)矿业(ye)于赛每季(ji)度回到生(sheng)孩子，集团生(sheng)孩子量(liang)量(liang)月环(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)完善，年度变现煤(mei)(mei)炭(tan)销售(shou)量(liang)1,297 亿(yi)(yi)立方米，月环(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)+18%，煤(mei)(mei)炭(tan)销售(shou)量(liang)1,299 亿(yi)(yi)立方米，月环(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)+18%，精煤(mei)(mei)销售(shou)量(liang)328 亿(yi)(yi)立方米，月环(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)-3%，货品(pin)煤(mei)(mei)吨基础性价(jia)格956 元/吨，月环(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)-23%，吨煤(mei)(mei)总成本480 元/吨，月环(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)-2%，吨煤(mei)(mei)利润(run)476 元/吨，月环(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)-37%。

2024 年个季(ji)节(jie)度，报价(jia)走低重新拖累(lei)创收，时品牌精(jing)煤生产产量为230万(wan)立方(fang)米，同(tong)期(qi)(qi)(qi)(qi)相比(bi)+0.5%，精(jing)煤销售能力为237 万(wan)立方(fang)米，同(tong)期(qi)(qi)(qi)(qi)相比(bi)-2%，吨(dun)煤一体化(hua)(hua)单价(jia)为918 元(yuan)/吨(dun)，同(tong)期(qi)(qi)(qi)(qi)相比(bi)-17%，吨(dun)煤一体化(hua)(hua)成本预算为400 元(yuan)/吨(dun)，同(tong)期(qi)(qi)(qi)(qi)相比(bi)-0.2%，吨(dun)煤一体化(hua)(hua)利(li)润为518 元(yuan)/吨(dun)，同(tong)期(qi)(qi)(qi)(qi)相比(bi)-26%。

彻底得益物(wu)料煤总的(de)成(cheng)本(ben)上(shang)升，火(huo)电站渠道创(chuang)收解决强烈。2023 年(nian)工司(si)发/售供电各满足(zu)373.5/353.9 亿kW时，月(yue)(yue)环比(bi)各+4%/+4%，行(xing)业(ye)销售价满足(zu)0.4722 元(yuan)(yuan)/kW时（月(yue)(yue)环比(bi)+2%），行(xing)业(ye)总的(de)成(cheng)本(ben)满足(zu)0.4217 元(yuan)(yuan)/kW时（月(yue)(yue)环比(bi)-15%），主(zhu)耍(shua)系进货驱(qu)动力煤价位月(yue)(yue)环比(bi)上(shang)升形(xing)成(cheng)，供电渠道就(jiu)此满足(zu)构建盈利，满足(zu)毛利润(run)17.86 万(wan)元(yuan)(yuan)人民币，往年(nian)同比(bi)增加亏本(ben)10.8 万(wan)元(yuan)(yuan)人民币。

海(hai)则滩工程(cheng)产(chan)销量(liang)分(fen)(fen)析上(shang)(shang)(shang)升不(bu)错的。单(dan)位(wei)搭建(jian)(jian)网(wang)海(hai)则滩媒矿(kuang)，赋(fu)予上(shang)(shang)(shang)等山西煤(mei)(mei)(mei)(mei)炭网(wang)络资源(yuan)(yuan)量(liang)11.45 亿(yi)(yi)立方米，煤(mei)(mei)(mei)(mei)种主(zhu)要的为上(shang)(shang)(shang)等热(re)用(yong)煤(mei)(mei)(mei)(mei)（长焰(yan)煤(mei)(mei)(mei)(mei)、不(bu)粘(zhan)煤(mei)(mei)(mei)(mei)和弱粘(zhan)煤(mei)(mei)(mei)(mei)）及牵引力煤(mei)(mei)(mei)(mei)，差不(bu)多(duo)值发热(re)的原因量(liang)6,500 大卡超过，单(dan)位(wei)工作(zuo)规划于2026 年三第二季度有(you)出煤(mei)(mei)(mei)(mei)状况(kuang)，2027 年实行达产(chan)。与此同(tong)时海(hai)则滩媒矿(kuang)做为国(guo)度再生资源(yuan)(yuan)局(ju)做为先进(jin)典型产(chan)销量(liang)分(fen)(fen)析审批权的工程(cheng)，中国(guo)未(wei)来产(chan)销量(liang)分(fen)(fen)析力争加强至1,000 万吨左右/年，在(zai)足够释放(fang)出产(chan)销量(liang)分(fen)(fen)析后按2023 年市(shi)扬(yang)差不(bu)多(duo)值煤(mei)(mei)(mei)(mei)价进(jin)行推(tui)算出可实行年总建(jian)(jian)筑面积利(li)(li)润(run)(run)率(lv)约90 亿(yi)(yi)美元、利(li)(li)润(run)(run)率(lv)率(lv)润(run)(run)约44 亿(yi)(yi)美元。

储电(dian)经济转(zhuan)型(xing)创业項目按时破土(tu)动工，充分进行研发线规划。我司(si)相关敦煌(huang)市汇宏矿(kuang)业投资激发有限总部我司(si)6,000 吨(dun)/年(nian)高纯五氧化反应二(er)钒选(xuan)冶研发线（一次3,000 吨(dun)/年(nian)）拟于2023 年(nian)6 月底按时破土(tu)动工规划，一次创业項目再(zai)创新(xin)高2028年(nian)四(si)秀图片度(du)(du)投运(yun)；1,000MW 全(quan)钒液流电(dian)瓶储电(dian)装配制做工厂（一次300MW）再(zai)创新(xin)高2024 年(nian)四(si)秀图片度(du)(du)投运(yun)。

盈利预测和投资评级：我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为330.6/332.2/333.7 亿元，同比+10%/+0%/+0%，归母净利润分别为24.3/26.1/28.3 亿元，同比+7%/+8%/+8% ；EPS 分别为0.11/0.12/0.13 元，对应当前股价PE 为12/12/11 倍。考虑到公司电业务实现扭亏为盈，未来公司成长性高，一方面海则滩矿井预期投产，产能增长空间大，储能转型项目如期开工，有望为公司业绩增长注入新活力，维持“增持”评级。

风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；钒电池转型投产不及预期；电厂发电量不及预期风险；公司管理及运营风险。