事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报。2023 年全年实现营业收入301.2 亿元，同比-15.3%；实现归母净利润22.7 亿元，同比+18.7%。2024 年一季度实现营业收入73.2 亿元，同比+3.6%；实现归母净利润4.7 亿元，同比+11.4%。

焦煤餐(can)饮(yin)批发价位(wei)回(hui)落(luo)，集团司(si)原(yuan)煤金(jin)(jin)融国(guo)际(ji)业(ye)务23 年(nian)盈利、销(xiao)售收入(ru)减低，24 年(nian)可能恢复正常增速。2三年(nian)上半个月古交一座座60 万桶媒(mei)矿周全开(kai)产(chan)，集团司(si)23 年(nian)整年(nian)原(yuan)煤流量1299 万桶，较(jiao)22 年(nian)3d开(kai)奖历史+18%。23 年(nian)上半个月焦煤价位(wei)尽快回(hui)落(luo)。虽下半个月在媒(mei)矿安(an)全的(de)事故案例(li)不良影响(xiang)下价位(wei)持续上升，但整年(nian)成交价较(jiao)22 年(nian)仍回(hui)落(luo)约18%，集团司(si)原(yuan)煤金(jin)(jin)融国(guo)际(ji)业(ye)务盈利及销(xiao)售收入(ru)减低。

1Q24 焦(jiao)煤(mei)(mei)价额涨(zhang)幅(fu)变更注册，但环比(bi)涨(zhang)幅(fu)-12%，新(xin)工(gong)司(si)二月(yue)度传统的(de)(de)煤(mei)(mei)炭(tan)使用(yong)(yong)量(liang)渠道(dao)营收(shou)额及的(de)(de)利润率仍环比(bi)涨(zhang)幅(fu)上升。24 年(nian)不(bu)断焦(jiao)煤(mei)(mei)供求确(que)保收(shou)窄工(gong)作(zuo)，新(xin)工(gong)司(si)全年(nian)度传统的(de)(de)煤(mei)(mei)炭(tan)使用(yong)(yong)量(liang)渠道(dao)的(de)(de)利润率可(ke)能回到涨(zhang)幅(fu)。b

电价高位维持、煤价下跌，电力业务盈利能力增长。23 年，公司新增20 万千瓦装机，完成上网电量354 亿千瓦时，同比+4.10%；平均上网电价0.4748 元/千瓦时，同比+1.2%。23 年动力煤市场价格明显回落，全年均价较22 年同比下跌24%。电量、电价增长与煤价下跌共振，公司电力业务23 年毛利率10.68%，较22 年增加17.55pct，推动公司业绩增长。1Q24 公司完成上网电量95 亿千瓦时，同比+14.23%；平均上网电价0.4714 元/千瓦时，继续维持高位。

海则(ze)滩创业工程(cheng)稳中(zhong)求(qiu)进深入推进项目(mu)建(jian)(jian)设、储电(dian)(dian)创业工程(cheng)年底投建(jian)(jian)。工司经济类型甘肃亿华海则(ze)滩露天煤矿创业工程(cheng)建(jian)(jian)设项目(mu)稳中(zhong)求(qiu)进深入推进项目(mu)建(jian)(jian)设，平均2026 年必备(bei)出煤环境，2027 年达在(zai)产后将(jiang)升范(fan)围优(you)化工司传(chuan)统的煤炭(tan)工作面积和收益程(cheng)度。储电(dian)(dian)各方面，上河(he)流下游3000 吨(dun)/年高纯(chun)五防氧化二钒选(xuan)冶生产研制线及(ji)河(he)流下游300MW 全(quan)钒液流微(wei)型蓄电(dian)(dian)池储电(dian)(dian)产品研制基础均平均24 年底投建(jian)(jian)。

2017 年以来首次分红，合计派发现金红利1.22 亿元。公司公布23 年利润分配方案称，将每股派发现金红利0.055 元人民币，合计拟派发现金红利1.22 亿元人民币。

24 今年(nian)(nian)初距今焦(jiao)煤(mei)贸易售价额成交量超(chao)出(chu)各位此之前(qian)总(zong)体目(mu)标效(xiao)果，各位变动了全年(nian)(nian)度焦(jiao)煤(mei)贸易售价额总(zong)体目(mu)标效(xiao)果，調整(zheng)厂家24-26 年(nian)(nian)归母净(jing)(jing)提成率润精(jing)准预测(ce)分析(xi)至27.71/30.27/32.85 亿美元（原24-25 年(nian)(nian)精(jing)准预测(ce)分析(xi)为28.23/31.92 亿美元），24-26 年(nian)(nian)每1股净(jing)(jing)净(jing)(jing)资产2.21/2.34/2.49 元。参考价值(zhi)可(ke)比厂家，各位确保厂家2024 年(nian)(nian)0.9 倍PB 估(gu)值(zhi)都(dou)，相对应总(zong)体目(mu)标价1.99 元，确保“持股”评(ping)估(gu)。

风险提示

焦煤行(xing)业(ye)市场市场行(xing)情价格跌涨问(wen)(wen)题；发电机组(zu)生物质人工成(cheng)本升问(wen)(wen)题；储蓄(xu)能(neng)量金(jin)融业(ye)务稳步推进不如(ru)预期目标问(wen)(wen)题。